标的：AP1903&AP1905
方向：做多AP905做空AP1903
合约数量匹配：1:1
交易所标准套利指令：SPD AP1903&AP1905 方向做空
风险：中等风险
收益：中高收益
介入点位：价差大于等于-80，激进可以把价调整到大于等于-100
目标：价差小于等于-400
止损：大约等于50
盈亏比：大概为3：1
3月为苹果年度需求淡季，春节刚过苹果需求显著下降，5月虽然苹果偏淡，但五一需求支撑，一般好于3月份，其次三月份果农一般还有一定的库存需要处理，一杯春耕，容易形成价格低点，而5月份随着前期持续的去库存，供应量下降，容易阶段性反弹。苹果仓储特点，3月和5月合约仓储费一致，但5月份需要较3月份增加200元/吨左右存货利息，3月由于果农也存在一定库存，在实际仓储过程可不考虑利润和资金利润，而5月一般只有客商库存，在实际经营中需要考虑一定的资金利息和利润。当前AP1903合约强势，与AP1905的价差持续反弹，价差偏小，形成了套利机会。
苹果挂牌时间较短，合约价差形成时间难代表了合约间正常价差。本文对价差分析主要集中在成本和产业逻辑方面。苹果价格波动大，加上市场培育时间短，容易造成价差大幅波动，其次苹果期货实行限仓制度，单个合约同一投资者限仓300手，交易过程注意控制风险。
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苹果价差形成
一般农产品(000061,股吧)除了跨年度合约外，合约之间的价差一般是仓储及资金利息为中值（不考虑行业价格周期因素）；苹果作为生鲜品种，季产年销的特性，加上冷链仓储因素，不同合约客观因素差异，合约之间的价差存在各自特点。
10月合约作为苹果新年度上市合约，具有全年定价标杆作用，影响10月苹果定价主要是当年的供需情况，果贩子在苹果上市后初期的如果能获得正反馈，苹果收购价格不断抬高。如果当年苹果上时间较早，10月份苹果开始陆续入库。
11-12月合约苹果上市持续入库销售，一般11月初和12月中旬是购销旺季，反映了阶段性需求和库存情况。
1月合约处于季节性的消费旺季，市场从12月中下旬开始销区进入产区采购进入旺盛期，正常情况下持续到春节前10天左右。该月份反映了销区市场现货真实反映，如果走货量大，产区去库存良好，有利于年后苹果价格稳定或上涨，但如果采购量不足，库存过高，年后面临果农需求变现，出货量大压力。
3月合约作为1月后面合约，面临着果农自储苹果出售及季节性需求淡季压力。
5月合约膜袋苹果的硬度下降，纸袋苹果比膜袋苹果偏高，5-3月容易形成稳定价差。
7月合约仓储到7月合约一般需要气调库仓储，且需要是纸袋苹果，成本较高。
10月份作为苹果上市月份，新年度苹果定价，市场的当是购销情况对价格影响较大，其次10月份是市场对当年苹果产量的较为准备判断，价格波动率较大，如果天气因素导致苹果上市延后，且上市初期苹果可能面临甜度不够影响，10月符合交割品数量的存在较大的不确定性。11月基本入库完毕，市场对当年产量已有明确判断，如果前期天气影响导致优果比例较少，市场在10月抢收价格过高，可能导致了11月苹果销售量困难，出现下调价格可能性，12月份与11月份类似。12月中旬后苹果购销情况对1月份苹果价格影响较大。11月下旬后南方的砂糖橘，鸡蛋果等多种水果集中上市，对苹果消费影响较大，将导致了年后苹果库存的变化，影响后期3月份苹果价格。5月份作为纸袋苹果定价为主，如非市场出现极度高库存情况，一般价格会高于3月，七月份仓储成本明显高于5月,价格也较7月份高，但5-7月份面临新年度大量的水果上市替代问题。
非天气影响造成苹果上市时间延后情况下，10-11月份合约容易出现车板交割，下树后简单仓储-交割，交割成本较低。
1-7月基本都是冷库交割（冷库出库后车板交割（也可看成冷库交割，毕竟已经发生了冷库费用））。现有的仓储条件，10-3月合约，纸加膜袋从硬度上是能符合交割标准的（未考虑着色、果形、大小），5月纸加膜交割具有不确定性，7月为纸膜苹果气调库苹果为主。成本角度苹果仓储一般至少收取半年的仓储费用，因此10-3月仓储费用基本是一致的，5月按照8个月计算（部分仓库成本与仓储到3个月一直），3月和5月合约仓储费用可以大体认为一致。由于5月和3月存在了纸加膜和纸膜定价转化，成本也有所增加，7月气调库仓储成本较机械库高出200-500元/吨左右。资金利息按照8%计算，按照4-4.2元/斤现货情况下，每个月资金利息在60-70元/吨。理论上5月及7月苹果价格高于3月合约。
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综上所述
