5月16日晚，证监会火速启动对涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查！前阳光私募基金经理冠军叶飞依靠单枪匹马，仿佛掀起资本江湖的一场腥风血雨，使“市值管理”的利益链条从灰色地带走向明晰化。
“原本以为随着注册制的到来，‘庄股时代’越来越远，但市场仍有‘黑庄’存在，打着市值管理的旗号，甚至连券商资管、公募基金也不排除参与其中的可能。”谈及叶飞对于中源家居“市值管理”的爆料，总部位于北京的某大型投行人士王灿（化名）对证券时报记者表示。
在王灿看来，叶飞隔空喊话“讨债”的本质，表面是作为中间人与盘方之间的利益纠纷，实际上折射出部分A股公司“伪市值管理”黑洞。穿梭其间的，既有上市公司及其股东方，盘方、中间人、基金、券商资管等多方的利益纠葛，更可能有不为人知的灰色地带。比如，为何公募也调仓转战小盘股市值管理？期间会否穿插股票操纵和内幕交易？这一模式还会牵出多少公司主体？指向股价的市值管理操盘模式究竟又是怎样的？系列疑问有待解开。
中国市场学会委员付立春接受证券时报记者采访时认为，从某种意义上说，在资本市场的滥用和不规范操作，正在使市值管理出现“污名化”趋势。 “市值管理作为双刃剑型工具，一方面需要防止短期化、过激化和泡沫化，另一方面也有待正本清源，防止失序。”
1、操盘模式拆解
“先由中介跟股东方谈好出资金额、收益分成等安排，随后资金方买入股票锁仓。 ”王灿拆解叶飞本次曝光材料中所透露的市值管理模式时，向记者分析了这样一种可能性的市值管理流程模式。 “锁仓的目的是减少流通筹码，以便减少股价拉升时的抛压盘，减小资方后期对股价运作的阻力，最终实现股东的套现和收益的分成。 ”
按照叶飞的爆料，部分公募基金在锁仓和接盘等环节也扮演了角色，因此市场认为不排除获得收益分成的可能。 “毕竟，卷入风波的上市公司普遍质地一般，市值偏小，流动性较差，此类标的通常并不能进入公私募等机构的核心股票池中。不过公募基金建仓这样的股票，往往会衍生出风控和违规问题。因此，不排除灰色交易的可能。”
虽然在爆料中没有提及，但是有资深市场人士按照逻辑猜测，不排除部分股东参与期间的可能。华南地区某私募人士就在短视频平台发布认为存在如下可能：上市公司大股东运用信息优势，利用“马甲”进行隔离、低位建仓，伴随利好高位出货。不巧的是，赶上了A股大势调整，尤其是不少小盘股遭到市场抛弃，没法彻底把货卖掉。于是引入公募等资方把货接走，同时获得相应收益分成。
叶飞在流程中所扮演的更像是“掮客”角色。按照叶飞最新介绍的中源家居市值管理违约的来龙去脉，申万宏源某营业部人士是他的上家，找到他希望能够帮忙联系资金方进场拉升股价，约定资金方1000万可以获得65万元的好处费，叶飞作为中间人的好处费是5万元。而叶飞的下家则是原恒泰证券人士。不过最终中间人只给了叶飞10万元，并没有给尾款，且这笔钱直接给了下家。
叶飞在微博晒出下家
不过在被叶飞曝光的本起市值管理案例中，却出现资方与上市公司互撕的奇葩现象，这在此前极少出现。毕竟，一旦互撕，上市公司、资方、盘方都会受到波及。而且此前还有证监会就对蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价案作出行政处罚所形成的震慑效应。
对于这一罕见情况，前述私募人士认为，从结果来看，在流动性掣肘下，接盘方不仅分成没能兑现，而且还出现了“马甲”继续砸盘的情况，这倒逼叶飞和公募把甲方股东拖下水。
对于这种市场猜测，王灿分析说 ，“从以往来看，打着市值管理旗号坐庄操纵市场的情况确实存在，但随着监管越来越严格，如今已经收敛很多，互撕的情况就更为少见。即便最终资方、上市公司、股东方等出现了一定利益牵扯，也通常会私下解决，不会曝光于光天化日。大家更像利益共同体。”
这种“共同体”的合作模式，在实际运作中也有所反映。有接近叶飞的人士向记者透露，叶飞团队也曾有过为上市公司进行市值管理的案例，但是从来不触碰ST和可能被交易所ST处理的股票，这一方面是基于公司质地和流动性的考量，另一方面也不排除基金不把此类公司纳入股票池的考量。
2、会否牵出更多悬案
前述接近叶飞的人士表示，出生于1979年的叶飞混迹私募圈十余年，所熟知的A股公司数以百计。 按照叶飞的性格、以及在直播中“依靠打赏数额来决定是否继续曝光”的放言推测，不排除后续会牵出更多类似“市值管理”相关主体、标的和参与方，进而形成更多的市场悬案。
在5月9日的首次开怼中，叶飞曾表示，“如果中源家居董事长、董秘等不及时联系他，不认真处理，而是赖账或者继续骗他，他将向中国证监会实名举报……上一个实名举报的是华钰矿业，已经被证监会调查，ST了，你们要是想成为ST那就走着瞧吧。”
对于“躺枪首例”华钰矿业的具体来由，叶飞对记者介绍，早在2020年和2021年之交，他就举报了华钰矿业总经理徐建华涉嫌非法推荐股票和涉嫌操纵股价，致使他损失巨大。“徐建华是否涉嫌非法推荐股票，是否涉嫌操纵股价，请相关部门核实，还我客户一个公道。 ”叶飞还向记者展示了西藏证监局举报材料接收单和受理告知单。
叶飞最新朋友圈
同时，叶飞接连点名了多家其他公司，包括爆出维信诺和昊志机电也跟其打过交道。对此，两家上市公司均表示未接触过叶飞，不存在相关情况。此外，叶飞还在直播中表示，手中还拿着东方时尚、众应互联、维信诺等18家公司坐庄的证据。叶飞称，今创集团不久前也找人坐庄，但他并未参与。
王灿担心，如果叶飞掀起的“市值管理事件”再继续下去，不排除会牵出一些“黑天鹅”。比如，会否对基金赎回带来压力？对市场信心带来冲击？因此他期待监管介入深度调查。
