亚洲路演摘要：智慧手机产业的三镜头和3D感测趋势
时间：2018年09月05日 18:01:37 中财网
投資摘要我們拜訪了33家亞洲外資投資機構。 我們優先推薦買進個股是大立光（3008 TT，買進）、穩懋（3105 TT，買進）和舜宇光學科技（2382 HK，增加持股），儘管明年全球手機產業出貨預估並不特別樂觀，這幾家公司在2019年都將迎向新智慧手機規格升級帶來的效益。 總體而言，投資人看中穩懋5G商機催化前景，以及2019年安卓和iPhone手機的3D感測題材。因為大多數投資機構對大立光的三鏡頭和7P鏡片的領先技術深具信心，普遍持買進看法。大立光明年度產能擴大將帶來可觀獲利。 明年可折疊螢幕在高端智慧手機的發展狀況則會很有趣，手機零售價可能在2,000美元左右，韓國三星和科隆工業可望受惠，宸鴻則需等待中國品牌在2020年擴大可折疊營幕手機的機會。
我們認為明年智慧手機將有很多有趣的產品規格升級，包括三鏡頭、手機後面3D感測、可折疊螢幕、螢幕下指紋辨識和6 GHz 以下頻段5G無線通訊以及MiniLED背光顯示智慧手機，不過我們仍保守看待2019年全球智慧手機出貨量，預估僅以低個位數成長至15億支。投資人對於中國智慧手機市場滲透率已高而呈現停滯、中國經濟成長率似乎已達高峰而接下來幾年可能出現成長減緩，不利於消費電子產品需求等因素頗有疑慮。 此外新興市場貨幣嚴重貶值可能有礙市場需求，特別是印度和印尼。 這些地區的需求成長前景似不樂觀，加上智慧手機產業的中期需求缺乏亮點。不過短期季節性備貨將驅動短期需求，9月和10月出貨量逐漸攀升。
市場普遍對大立光持買進看法
所有投資人看好大立光並尋找買點。長期看好三鏡頭和7P鏡片規格升級發展趨勢，我們預測明年三鏡頭將為大立光帶來320億元的營收貢獻。 市場普遍對大立光持買進看法，認為其拉大與同業之間的技術差距而遙遙領先一年。大立光目前為止掌握所有三鏡頭鏡片專案設計，我們預計許多專案可望在年底進入量產階段，包括華為Mate 20 /20 Pro和旗下榮耀品牌Magic和V11手機，並且2019年蘋果、華為、三星、OPPO、VIVO和小米都將搭載三鏡頭引爆蓬勃需求，我們預估2019旗艦機種的主相機和廣角鏡頭將採用7P鏡片設計 。由於4Q18尚欠缺營收催化而股價可能做短期修正，投資人正在尋找買點。 在三鏡頭供應鏈廠商部分，由於鏡頭組和CMOS圖像感測器技術進入門檻高，我們看好大立光和Sony，也認為三鏡頭將有助於舜宇光學模組毛利提升。
穩懋仍然是3D感測和5G類股的最佳選擇
大多數投資人對3D感測和5G受惠公司有高度興趣，尤其是穩懋。 我們相信全球頂尖智慧手機品牌，包括將在明年推出 Apple和Android系列手機都將會採用手機後面3D感測和5G規格。 我們預測3D感測營收從今年的32億元，在FY19大幅成長80％YoY而貢獻達59億元。有賴擴增實境遊戲智慧手機趨勢觸動發展，我們已經看到OPPO R17pro配備TOF解決方案的3D感測功能，並且尚有十幾個開發中專案，有望嘉惠3D感測Vcsel廠商Lumentum和穩懋。
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