推荐：一、治理机制领先，全业务链发展的大型券商：中信证券、广发证券、招商证券。二、治理机制及业务特色明显的错位竞争者：长江证券、国元证券。
聚焦治理机制探寻证券新龙头成长基因
证券行业，最熟悉的陌生人。尽管β属性弱化α属性增强已成共识，但如何从高度同质化的业务模式中挖掘核心竞争力仍是研究难点所在。其实，治理机制是根，决定发展基因；业务模式是果，带来发展动能。本文追本溯源剖析治理机制的差异性，拨开迷雾解密发展的先决条件。我们认为未来中国证券公司股权结构更趋灵活合理、股东身份更趋多元、管理层实力更受重视、激励方式更趋多样。我们建议从治理机制角度挖掘优秀券商，推荐治理机制领先，全业务链发展的大型券商—中信证券、广发证券、招商证券；治理机制及业务特色明显的错位竞争者—长江证券、国元证券。
四大维度剖析证券公司治理机制
一、股权结构，主要指股权集中度，以大股东持股比例衡量。二、股东特质，包括股东资本属性、机构投资者情况和外资股东情况。三、管理层实力，从管理层管理意愿和管理能力两方面进行衡量，分析总结优秀券商管理层特点。四、激励机制，分为短期激励和长期激励，短期激励主要是薪酬激励，长期激励包括合伙人制度、股权激励等，股权激励可进一步分为当期实施和有条件实施两种激励方式。对证券公司治理机制四个维度进行优化，可以提高公司治理的有效性，对公司的经营发展具有长远影响。
中美对比解析券商治理机制优化空间
从股权结构上看，当前美国均衡灵活集中度低，中国相对集中。从股东特质上看，美国股东资本属性多元，机构投资者数量多、占比大，资本来源全球化，中国股东资本属性相对单一，机构投资者持股比例较小，正逐步加大多元化战略股东引入力度。从管理层实力上看，中美优秀券商管理层均实力强劲。从激励机制上看，美国灵活多样，中国相对单一。
博采众长挖掘优秀金融机构机制优势
高盛：过去20年间，高盛由单一的合伙人制度发展为合伙制与公司制相结合的治理架构，随公司发展需要积极调整股权结构，多元化股东身份，多样化激励机制，成就行业龙头地位。中信证券：股权结构较为均衡，率先实施股权激励。广发证券：股东身份背景多元，积极探索激励机制。中国平安：治理机制特色鲜明，各维度管理均堪成典范。
资本市场发展与证券公司治理机制的优化相辅相成
回溯过去，证券公司治理机制和资本市场的发展变化一直相辅相成。中国经济正面临大刀阔斧改革，证券行业处在资本市场浪潮中心，既要顺势而为又要引领前行。我们判断，未来证券公司治理机制或将呈现的整体态势为：股权结构更趋灵活合理、股东身份更趋多元、管理层实力更受重视、激励方式更趋多样。优选标的，从治理机制角度寻优秀券商。推荐：一、治理机制领先，全业务链发展的大型券商：中信证券、广发证券、招商证券。二、治理机制及业务特色明显的错位竞争者：长江证券、国元证券。
风险提示：市场波动风险、政策风险。
报告正文
证券行业，最熟悉的陌生人。尽管β属性弱化α属性增强已成共识，但如何从高度同质化的业务模式中挖掘核心竞争力仍是研究难点所在。其实，治理机制是根，决定发展基因；业务模式是果，带来发展动能。唯有跳脱局限于业务模式分析的思维定式，追本溯源先看懂治理机制的差异性，才能拨开迷雾解密发展的先决条件。本文是寻找新时代的证券新龙头系列报告之二，聚焦治理机制，探寻潜在龙头公司成长革新的内生基因。全文框架如下：
四大维度剖析证券公司治理机制
公司治理机制作为公司经营管理的内核决定着公司治理方式的有效性，对公司的经营和发展具有长远影响。本文从股权结构、股东特质、管理层实力和激励机制四个维度来剖析中美证券公司的治理机制，探求中国证券行业发展前景，探索证券公司治理改善方向。
中美对比解析券商治理机制优化空间
美国投资银行发展起步早，底蕴深厚，是当前世界范围内全行业的标杆，而治理机制又是助力美国券商逐步壮大的力量源泉。通过与美国对比，辨别中国证券公司治理机制特点，寻求优化空间。
博采众长挖掘优秀金融机构机制优势
高盛作为全球顶尖投资银行的典型代表，其先进独特的公司治理机制是助力其发展壮大的重要内生力量。过去20年间，高盛不断调整公司治理机制及业务重心，顺势而为，保持了美国投资银行界稳固的龙头地位。高盛的成功经验可以为中国证券公司治理机制按发展阶段进行改革提供一定的依据和方向。中国也已涌现出在公司治理相对领先的优秀金融机构。本文以中信证券、广发证券、中国平安为案例，挖掘其治理机制独特优势，结合公司发展历程和业绩成就，寻找成功金融机构的机制改革规律。
资本市场发展与证券公司治理机制优化相辅相成
回溯过去，中国证券公司治理机制和资本市场的发展变化一直相辅相成。资本市场的发展为证券公司治理机制提供了生长的土壤，证券行业内公司的成长也推动着资本市场的前进。中国经济正面临大刀阔斧改革，资本市场稳步快速发展，证券行业处在资本市场浪潮中心，既要顺势而为又要引领前行。治理机制作为保证公司健康发展、增强成长的根本力量，在改革浪潮中必将率先优化革新。我们判断，未来中国证券公司治理机制或将呈现以下态势：股权结构更趋灵活合理、股东身份更趋多元、管理层实力更受重视、激励方式更趋多样。
四维度剖析证券公司治理机制
